电气设备:首要设备股的盈余猜测及出资评级

发布时间:2022-06-29 05:42:27 来源:环球彩票平台

  1、咱们以为,商场从前关于电气设备工作的周期性估计不足,给予了过高的PE水平。商场或许有以下误区:1、误以为一次、二次设备厂商(输配电及操控设备厂商)产品只卖给电网,不卖给电源项目(含电源外送,电网未来五年的出资增加率有确保,均匀15%/年左右,电源则在走下坡路,08-10年的年均匀增加率估计跌至8%左右);其实不然,电源项目、其它固定资产出资项目(工矿、交通、水利、基建等)对输配电的需求也不少。

  从开关、变压器的状况来看,电网与其它客户的比重大致为1-1.2:1左右;2、只看到现在销售收入、赢利的增加,毛利率相对较为安稳,没看到本工作在建及拟建产能多,一年后供需局势或许改变较大;3、只看到本年电网、全社会固定资产出资增速之高,没看到它们是不行持续的;未来几年,固定资产出资增速估计回落到20%下方,电网出资增速在14-15%左右。两大电网公司08年之后的年收入增加速度会回落到8-12%左右,这有如天花板、紧箍咒,会约束电网出资增速的过快增加。

  本年曾经的电网建造本钱现在显着过高,已遭到有关部门的注重,开端了会集招投标,估计未来几年会显着下降,好像电源建造本钱曩昔几年的体现。“十五”期间投产的火电工程单位概算从2001年的每千瓦5000元左右下降到2004年的4000元左右,单位决算从4800元左右下降到3600元左右。咱们以为,若严厉进行会集招投标,且把反商业贿赂办法做到位,配电网的建造本钱有10%以上的下调空间。

  2、估值水平。除开一些周期性十分显着的公司,咱们主张采纳的相对估值办法为,取海外老练商场工业电气设备外国公司的PE水平(22倍)及内地上市公司07、08年前后的EPS,得到定价后,考虑时刻价值,按12%/年的危险报酬率折现到当时。它相当于对2008年ESP取17-18倍PE,对2007年EPS取20-25倍PE。周期性显着的电力锅炉股则对2006年EPS取9-11倍PE,其它电站设备股11-12倍。

  展望2007年,咱们持续给予电气设备工作“跟从大市”评级。估计各子工作中,景气量持续时刻较长的是超高压输变电设备及二次设备工作。由于:1、“十一五规划”期间,我国电网出资的要点首要有三:(一)、跨区域电网建造(包含证明中的特高压输电工程);(二)、电源外送工程;(三)、大中城市的电网改造建造。从我国曩昔的经历来看,电网出资总金额中,有55%左右用于110kV及以下电网出资(含城网、农网和县城电网建造和改造等),45%左右用于110kV以上输电网的建造。

  “十一五规划”期间,110kV以上输电网的建造出资比重估计会有所上升。2、超高压输变电设备(高压开关、高压大容量变压器)的竞赛门槛较高,有才干出产的民族厂商数量有限,上市公司中的首要受益者为许继电气、天威保变、平高电气、特变电工。别的,主张要点重视新能源设备制造商(光伏电池制造商、风力发电机组制造商等)。

  咱们对本工作界大都上市公司(平高电气、天威保变、特变电工等)未来一两年内的成绩增加较为看好,但惋惜现在价格较高。请见表5。咱们调高了特变电工、天威保变、国电南自的评级至“持有”,保持上电股份“持有”评级,原因分别是:特变,事务多元、民营机制,变压器龙头企业;天威,参股光伏电池企业英利公司;南自,下一年工作竞赛持续剧烈,仍会压低毛利率,但变频器及电站环保事务有望获得较大开展;上电股份PE低于香港上市的上海电气,有全体上市或许。

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